Cette fois, c'est différent
Huit siècles de folie financière
Carmen M. Reinhart et Kenneth S. Rogoff
Pearson
Liste des tableaux
XIII
Liste des figures
XVII
Liste des encadrés
XXIII
Avant-propos
1
Introduction : Quelques intuitions liminaires sur la fragilité financière et la nature versatile de la confiance
13
Première partie
Crises financières : une amorce opérationnelle
1. Les types de crise et leur datation
23
Les crises définies par des seuils quantitatifs : inflation, crise monétaire, altération de la monnaie24
Les crises définies par des événements : crises bancaires et défauts extérieurs ou intérieurs28
Autres concepts clés34
2. L'intolérance à la dette : genèse des défauts en série
41
Seuils de dette42
Mesurer la vulnérabilité46
Clubs et régions48
Réflexions sur l'intolérance à la dette50
3. Une base de données internationale sur les crises financières avec une perspective de long terme
55
Prix, taux de change, altérations monétaires et PIB réel56
Finances étatiques et comptes nationaux60
La dette publique et sa composition61
Variables mondiales64
Couverture par pays65
Deuxième partie
Crises de la dette extérieure souveraine
4. Digression sur les fondements théoriques des crises de la dette
71
Prêts souverains74
Illiquidité contre insolvabilité79
Défaut partiel et rééchelonnement81
Dette odieuse83
Dette publique intérieure84
Conclusions87
5. Cycles de défaut souverain sur la dette extérieure
89
Constantes récurrentes89
Défauts et crises bancaires94
Défaut et inflation96
Facteurs internationaux et cycles de défauts extérieurs internationaux98
Durée des épisodes de défaut101
6. Les défauts extérieurs à travers l'histoire
107
Les défauts en série de jadis : l'Europe émergente, 1300-1799107
Entrées de capitaux et défauts : une histoire de l'« Ancien Monde »110
Défauts souverains extérieurs après 1800 : la situation internationale110
Troisième partie
L'histoire oubliée des dettes et des défauts intérieurs
7. Faits stylisés des dettes et des défauts intérieurs
125
Dette intérieure et extérieure125
Composition de la dette : maturités, taux et devises127
Épisodes de défaut intérieur132
Quelques mises en garde à propos de la dette intérieure138
8. La dette intérieure : le chaînon manquant qui explique défauts extérieurs et forte inflation
139
Comprendre l'énigme de l'intolérance à la dette140
La dette intérieure avant et après un défaut extérieur143
Les études sur l'inflation et la « taxe d'inflation »145
Sur quoi porte la taxe : dette intérieure ou base monétaire ?145
La « tentation de l'inflation » revisitée147
9. Défaut intérieur et défaut extérieur : lequel est le plus grave ? Lequel commande l'autre ?
149
Le PIB réel avant et après les défauts sur la dette150
L'inflation avant et après les défauts sur la dette150
L'incidence d'un défaut sur les dettes envers les créanciers extérieurs et intérieurs154
Résumé et examen d'un choix de questions157
Quatrième partie
Crises bancaires, inflation et krachs monétaires
10. Crises bancaires
163
Préambule sur la théorie des crises bancaires165
Crises bancaires : nul n'est à l'abri169
Crises bancaires, mobilité des capitaux et libéralisation financière177
Bonanzas de capitaux, cycles de crédit et prix des actifs178
Des bulles de surcapacité dans l'industrie financière ?184
Retour sur les conséquences budgétaires des crises financières185
Survivre au naufrage : quelques observations193
11. Le défaut par altération monétaire : un grand classique de l'« Ancien Monde »
197
12. Inflation et krachs monétaires modernes
203
Histoire ancienne des crises inflationnistes204
Les crises d'inflation modernes : comparaisons régionales205
Krachs monétaires211
Lendemains de forte inflation et effondrements monétaires214
Sortir de la dollarisation intérieure216
Cinquième partie
La débâcle des subprimes américains et la seconde grande contraction
13. La crise des subprimes aux États-Unis : une comparaison internationale et historique
225
Aperçu historique mondial de la crise des subprimes et de ses lendemains226
Le syndrome « cette fois, c'est différent » et les prémices de la crise des subprimes230
Les risques liés à la permanence des emprunts américains auprès du reste du monde : le débat avant la crise230
Épisodes de crises financières d'après-guerre centrées sur les banques237
Comparaison entre la crise des subprimes et les crises du passé dans les économies avancées238
Résumé243
14. Les lendemains des crises financières
245
Retour sur des épisodes du passé247
Le déclin après la crise : profondeur et durée248
L'héritage budgétaire des crises252
Risque souverain254
Comparaisons avec les expériences de la première grande contraction des années 1930255
Dernières remarques260
15. Les dimensions internationales de la crise des subprimes : résultat d'une contagion ou de fondamentaux communs ?
263
Concepts de contagion264
Une sélection d'épisodes antérieurs265
Les fondamentaux communs et la seconde grande contraction265
De nouvelles externalités se préparent-elles ?269
16. Indicateurs composites d'agitation financière
271
Un indice composite des crises : l'indice BCDI272
Ce qu'est une crise financière mondiale282
Le séquençage des crises : un prototype293
Résumé296
Sixième partie
Qu'avons-nous appris ?
17. Réflexions sur les signes avant-coureurs, la montée en grade, les réactions politiques et les faiblesses de la nature humaine
299
Sur les signes avant-coureurs de crise301
Le rôle des institutions internationales303
Montée en grade305
Quelques observations sur les réactions politiques309
La plus récente version du syndrome « cette fois, c'est différent »312
Annexes
A.1 : Séries chronologiques macroéconomiques317
A.1 : Dette publique343
A.1 : Dates des crises bancaires357
A.1 : Résumés historiques des crises bancaires363
Notes
403
Bibliographie
425
Références : sources nationales
447
Remerciements
449
Index
451