Analyse financière
Philippe Thomas
RB
Introduction11
Chapitre 1
Le cadre de l'analyse financière13
1.1 Définition et rôle de l'analyse financière
13
1. Buts et mission de l'analyse financière14
2. L'application d'une séquence standard16
3. L'analyse financière : une perspective ouverte19
1.2 Analyse, analystes : utilisateurs et praticiens
20
1. Une première approche par les stakeholders21
a. Les insiders (analyse interne)22
b. Les outsiders (analyse externe)25
2. L'analyse financière dans l'industrie financière29
a. Logique de l'analyse dans l'industrie financière29
b. Les quatre grands types d'analyse en Finance31
c. Remarque33
1.3 Les sources d'information33
1. L'information financière34
a. L'information financière obligatoire34
b. L'information financière volontaire (facultative)37
c. Accès à l'information financière38
2. L'information non financière39
1.4 Les outils de l'analyse financière40
1. Les instruments d'analyse financière40
a. L'approche globale : les metrics40
b. L'approche relative : les ratios41
c. L'approche dynamique, différentielle43
2. Les techniques d'interprétation45
a. Les comparaisons46
b. Comparaison sectorielle47
c. Comparaison à des normes48
3. Les décompositions49
a. Décomposition discrète : le splitting49
b. Décomposition continue : le bridge49
4. Les outils statistiques50
a. La régression linéaire50
b. L'analyse discriminante51
1.5 Règles de conduite de l'analyse financière
51
Chapitre 2
De l'information comptable à une information financière55
2.1 L'offre d'information des sociétés
55
1. Principes et documents comptables56
a. Les principes comptables56
b. Les référentiels comptables56
c. Les documents comptables (documents de synthèse)60
2. Les comptes de groupe61
a. Nécessité et définition de la consolidation61
b. Aspects techniques de la consolidation63
c. Spécificités des comptes de groupe64
3. Pertinence et limites de l'information comptable66
2.2 L'approche financière des entreprises
68
1. L'entreprise : l'investissement des actionnaires69
2. « Grille de lecture » financière d'une société70
a. Le bilan financier71
b. Le compte de résultat financier73
c. Free Cash Flow Statement74
2.3 Les ajustements de l'information
77
1. Nécessité et contingences des ajustements77
2. Du bilan comptable au bilan financier80
a. Le bilan comptable ajusté80
b. Le bilan financier (financial balance sheet)88
c. Le bilan financier normatif netté89
d. Remarques95
2. Du compte de résultat comptable au PnL96
a. Reclassements thématiques96
b. Ajustements liés au modèle Corporate Finance97
c. Présentation du PnL99
3. Du tableau de financement au FCF Statement100
a. Analyse du cash flow comptable100
b. Élaboration du FCF Statement102
4. Synthèse des ajustements de l'information financière104
a. Rappel de la problématique104
b. Les ajustements sont spécifiques104
c. Remarques méthodologiques106
d. Limites techniques107
Chapitre 3
Les étapes du diagnostic financier109
3.1 Analyse de l'activité et des moyens
110
1. Le profil de la société (company profile)110
a. Le diagnostic stratégique110
b. Caractéristiques de la société114
c. L'information qualitative du rapport annuel116
2. L'activité de la société118
3. Analyse des moyens engagés120
a. La structure du portefeuille d'actifs120
b. L'investissement122
c. Un ratio-clé : la rotation d'actifs123
4. Une première synthèse124
3.2 La mesure des performances
125
1. L'analyse de la profitabilité125
a. L'analyse des marges : earnings analysis126
b. Le dégagement de trésorerie : cash conversion131
c. La productivité132
2. L'analyse de la rentabilité133
a. La rentabilité économique133
b. La rentabilité financière140
3.3 La mesure risque
148
1. La mesure du risque économique149
a. Approche discrète du risque économique : le point mort149
b. Approche dynamique du risque économique150
2. La mesure du risque financier151
a. L'approche du risque financier par le concept d'équilibre151
b. L'analyse de la solvabilité158
c. Mesures complémentaires du risque financier164
3. Une approche du risque actionnarial167
a. La mesure financière du risque actionnarial : le beta167
b. Estimation du risque actionnarial probable168
Chapitre 4
Synthèse du diagnostic financier et recommandation171
4.1 Formulation du diagnostic fondamental
171
1. Synthèse méthodologique172
a. Rappel sur la conduite de l'analyse172
b. Guidelines pour l'examen de la situation de la société173
2. Analyse de la création de valeur176
a. Création de valeur économique (intrinsèque à l'entreprise)177
b. Création de valeur actionnariale181
3. Formulation du diagnostic183
a. Qualification de la situation globale183
b. Analogie à des situations-types184
c. Note d'analyse financière186
4.2 L'analyse boursière
188
1. Le concept de base : la capitalisation boursière189
a. Structure boursière du capital189
b. Calcul de la capitalisation boursière : market cap189
c. Le passage des comptes en market value190
2. Performance et risque de l'action192
3. L'analyse boursière fondamentale : les multiples193
a. Définition et calcul des multiples194
b. Les différents multiples boursiers195
4. Mesures des rentabilités en valeurs de marché198
a. Rentabilité économique cash en valeur de marché199
b. Rentabilité financière cash en valeur de marché199
c. Remarque200
4.3 Les différentes analyses financières200
1. L'analyse Equity Research201
a. Rôle et position des analyses Equity Research202
b. Méthodologie spécifique204
c. Expression de la recommandation205
2. Crédit Research
206
a. Rôle et position des analystes Credit Research206
b. Méthodologie spécifique208
c. Expression de la recommandation209
3. Corporate Analysis210
a. Rôle et position de l'analyse Corporate210
b. Méthodologie spécifique212
c. Expression de la recommandation213
4. Analyse crédit214
a. Rôle et position de l'analyse crédit214
b. Méthodologie spécifique217
c. Expression de la recommandation218
Conclusion221
Annexe223
Glossaire227
Liste des illustrations237
Bibliographie239