Allocation d'actifs et gestion de portefeuilles institutionnels

Auteur(s) :

Auffray, Philippe Découvrir l'auteur

Résumé

Panorama des outils dont dispose un investisseur professionnel pour construire un cadre d'investissement et gérer des portefeuilles composés de différentes classes d'actifs : définition d'un univers d'investissement, analyse des réactions des actifs, historique et rentabilité, construction d'une allocation stratégique et tactique, ou encore mesure de la performance et des risques. ©Electre 2020

Éditeur(s)
- RB édition
Date
- C 2020
Langues
- Français
Description matérielle
- 1 vol. (288 p.) : ill. ; 21 cm
Collections
- Master (Paris. 2010)
Autre(s) édition(s)
- Allocation d'actifs et gestion de portefeuilles institutionnels /
Sujet(s)
- Allocation d'actifs
- Gestion de portefeuille
ISBN
- 978-2-86325-954-2
Indice
- 333.64 Analyse financière et gestion de portefeuille
Quatrième de couverture
- Ce manuel aborde selon une approche pédagogique et pragmatique l'activité de gestion institutionnelle de portefeuilles et l'allocation d'actifs en globalité. Sont présentés les outils et notions à disposition de l'investisseur professionnel - le responsable de la gestion financière, le directeur financier ou des investissements, le gestionnaire de portefeuille - pour créer un cadre d'investissement personnel, en vue de développer et gérer au quotidien des portefeuilles composés de différentes classes d'actifs.
  Suivant l'ordre chronologique du processus de gestion d'un portefeuille d'actifs financiers, l'ouvrage offre une revue des concepts, outils et méthodes traditionnels ainsi que des techniques de gestion de portefeuille moins conventionnelles, plus globales, orientées vers une vision à long terme de la gestion financière, fondées sur la diversité et la flexibilité, dans le respect des contraintes des passifs :
  
  choix d'un univers d'investissement et analyse des réactions des actifs gérés en fonction du contexte économique, historique de rentabilité, définition des primes de risque ;
  
  construction d'une allocation stratégique et tactique ;
  
  reporting, mesure de la performance et des risques des portefeuilles...
  
  Cet ouvrage s'adresse à un large public : étudiants, professionnels et toute personne qui s'intéresse aux thèmes de la construction et la gestion de portefeuilles institutionnels, et de la structuration d'une activité de gestion de portefeuilles de valeurs mobilières.
Tables des matières
- - Allocation d'actifs et gestion de portefeuilles institutionnels
  - Philippe Auffray
  - RB Édition
  - Liste des sigles et abréviations7
  - Préambule11
  - Chapitre 1. Univers d'investissement et rentabilité historique13
  - 1. Les classes traditionnelles d'actifs13
  - 1.1 Le marché des valeurs mobilières14
  - 1.2 Les marchés dérivés14
  - 1.3 Définition et fonctionnement des actifs principaux16
  - A - Les actions 16
  - B - Les obligations 18
  - C - Les instruments du marché monétaire 29
  - D - L'immobilier 30
  - 2. Les autres actifs35
  - 2.1 Les CDO (« Collateralized Debt Obligations »)36
  - 2.2 La gestion dite « alternative »42
  - A - La gestion non directionnelle 42
  - B - La gestion purement directionnelle 44
  - C - La gestion principalement directionnelle 44
  - D - La gestion bi-directionnelle 46
  - E - Principaux risques en gestion alternative 46
  - 2.3 Les produits structurés47
  - 2.4 Les ETF ( « Exchange Traded Funds » ) ou « Trackers »52
  - Chapitre 2. Rentabilité, risque et primes de risque55
  - 1. Rappels statistiques : moyennes arithmétique et géométrique55
  - 1.1 Mesure de performance : formule de calcul de la performance d'un titre ou d'un portefeuille56
  - 1.1.1 Calcul de performance standard56
  - 1.1.2 Calcul de performance totale (valorisation et distribution de revenus)56
  - 1.2 Lier les rendements et les rendre comparables57
  - 1.2.1 Utilisation du taux de rendement moyen arithmétique57
  - 1.2.2 Utilisation du taux de rendement moyen géométrique58
  - 1.2.3 Annualisation du rendement d'une sous-période59
  - 2. Performance nominale et réelle59
  - 2.1 Taux d'intérêt nominal et taux d'intérêt réel59
  - 2.2 Performance nominale et réelle60
  - 3. Analyse historique61
  - 3.1 Analyse de longue période : l'exemple du marché américain depuis le début du XXe siècle61
  - 3.2 Focus sur la période 2000-2003 : lien entre l'allocation d'actifs et les performances réalisées par différents types d'actifs64
  - 4. Définition et décomposition des primes de risque66
  - 4.1 Définition des primes de risque actions ou « equity risk premium »67
  - 4.1.1 Primes de risque historiques ou statistiques67
  - 4.1.2 Primes de risque prospectives70
  - 4.1.3 Primes de risque individuelles sur le marché des actions71
  - 4.2 Primes de risque sur le marché obligataire71
  - 5. Primes de risque dynamiques74
  - Chapitre 3. Allocation d'actifs stratégique77
  - 1. Optimisation moyenne-variance78
  - 1.1 Définitions et conditions de validité de l'analyse moyenne-variance79
  - 1.1.1 Hypothèses de base79
  - 1.1.2 Mesures de risque et de rendement utilisées79
  - 1.1.3 La théorie du portefeuille de Markowitz79
  - 1.1.4 Notions statistiques81
  - A - Rendement moyen attendu d'un titre donné 81
  - B - Écart-type d'un titre 82
  - C - Écart-type des rendements d'un portefeuille 82
  - 1.1.5 Corrélation et diversification85
  - 1.2 Les frontières d'efficience86
  - 1.2.1 Calculs de frontières d'efficience sans actif sans risque87
  - 1.2.2 Calculs de frontières d'efficience avec actif sans risque90
  - 1.2.3 Les limites de l'analyse moyenne-variance92
  - A - L'existence d'un risque d'estimation 93
  - B - Hiérarchie des impacts des erreurs de prévision 94
  - C - Améliorations apportées au programme d'optimisation moyenne-variance 95
  - 2. Le CAPM « Capital Asset Pricing Model »95
  - 2.1 Principales hypothèses du CAPM95
  - 2.2 Implications96
  - 2.3 Décomposition du risque97
  - 2.4 Le théorème de séparation98
  - 2.5 Les prix d'équilibre99
  - 2.5.1 Détermination de la rentabilité attendue d'un titre99
  - 2.5.2 Évaluation d'un titre99
  - 3. La notion d'alpha100
  - 4. La proposition de Black et Litterman101
  - 4.1 Description du modèle101
  - 4.2 Exemple de fonctionnement du modèle basé sur un portefeuille d'actions104
  - 4.3 Les limites du modèle106
  - 5. Évolution de l'allocation stratégique : objectifs de performance, décomposition du risque et gestion de budgets de risque107
  - 5.1 Objectif de performance107
  - 5.2 Décomposition du risque108
  - 5.2.1 Le risque systématique108
  - 5.2.2 Le risque « actif »109
  - 5.3 Allocation d'actifs sous contrainte d'optimisation du SCR111
  - 6. Allocations d'actifs des investisseurs institutionnels et comparaisons internationales114
  - 6.1 Les fonds de pension internationaux114
  - 6.2 Les sociétés d'assurance françaises115
  - Chapitre 4. Politique économique et comportements des actifs financiers119
  - 1. L'évaluation du contexte économique119
  - 1.1 Grandes variables économiques120
  - 1.1.1 Définition du PIB121
  - 1.1.2 Modalités de calcul du PIB122
  - 1.1.3 PIB nominal et réel, Indice des prix à la consommation122
  - 1.1.4 Décomposition du PIB123
  - 1.2 La politique monétaire et ses objectifs125
  - 2. Analyse du cycle économique129
  - 2.1 Les cycles de court terme129
  - 2.2 Les cycles de moyen-long terme dits « cycles des affaires »130
  - 2.2.1 L'expansion131
  - 2.2.2 Le ralentissement ou la dépression132
  - 2.2.3 La récession132
  - 2.2.4 La reprise132
  - 2.2.5 Comportement potentiel des marchés dans le cycle133
  - 2.3 Les cycles de longue période134
  - 3. Économie et marchés135
  - 3.1 Instruments du marché monétaire136
  - 3.2 Obligations d'État ou sans risque de crédit137
  - 3.3 Obligations comportant un risque de crédit138
  - 3.4 Actions139
  - 3.5 Immobilier141
  - Chapitre 5. Allocation d'actifs tactique143
  - 1. Généralités143
  - 1.1 Définition et différences avec l'allocation stratégique143
  - 1.2 Mise en oeuvre de l'allocation tactique145
  - 2. L'analyse économique146
  - 2.1 La prévision économique et les modèles économétriques147
  - 2.2 La prévision économique basée sur l'utilisation d'indicateurs avancés148
  - 3. L'analyse fondamentale149
  - 3.1 L'analyse fondamentale dans le cadre de l'évaluation du marché des actions150
  - 3.1.1 Les méthodes d'actualisation de flux150
  - A - Avantages du modèle 151
  - B - Limites du modèle 152
  - 3.1.2 La méthode des multiples de résultats152
  - A - Facteurs affectant les P/E 155
  - B - Avantages des P/E 155
  - C - Inconvénients des P/E 156
  - 3.2 L'analyse fondamentale dans le cadre de la gestion obligataire157
  - 3.2.1 Analyse de la capacité de remboursement des sociétés (liquidité et solvabilité)158
  - 3.2.2 Les ratios traditionnels à court et long terme159
  - 4. L'analyse technique161
  - 4.1 Les hypothèses sous-jacentes à l'analyse technique162
  - 4.2 L'analyse chartiste162
  - 4.2.1 La représentation des cours163
  - 4.2.2 L'analyse des volumes échangés et la position ouverte164
  - 4.2.3 Tendance, résistances et supports164
  - 4.3 L'analyse statistique165
  - 4.3.1 Les moyennes mobiles166
  - A - Modalités de calcul 166
  - B - Interprétation 167
  - 4.3.2 Les oscillateurs170
  - A - Les oscillateurs non bornés : momentum et oscillateurs de moyennes mobiles170
  - B - Les oscillateurs bornés : l'exemple du RSI (« Relative Strenght Index »)173
  - 4.4 Avantages de l'analyse technique et critiques traditionnelles174
  - 5. L'analyse du sentiment de marché175
  - 5.1 L'approche contrariante176
  - 5.1.1 Les consensus d'opinion176
  - 5.1.2 Les positions en cash dans les OPCVM177
  - 5.1.3 Les anticipations issues des contrats à terme surtaux du marché monétaire à 3 mois (contrats Euribor ou Eurodollar 3 mois)178
  - 5.2 Les autres informations permettant d'évaluer le sentiment de marché178
  - 5.2.1 L'analyse des flux178
  - 5.2.2 L'« advance-decline » ratio180
  - 5.2.3 Le ratio Put/Call.180
  - 5.2.4 La volatilité implicite181
  - 6. L'analyse rationnelle de John Bollinger182
  - 7. Organiser son cadre d'investissement184
  - 7.1 Évaluer le contexte macro-financier et formaliser un scénario185
  - 7.2 Définir le mode d'action190
  - Chapitre 6. La mise en oeuvre du processus de gestion193
  - 1. La phase amont de planification ou de préparation194
  - 1.1 L'évaluation des paramètres de marché et du contexte d'investissement194
  - 1.1.1 Les objectifs d'investissement : performance et risque195
  - A - Définition des objectifs de performance 196
  - B - Définition des objectifs de risque 198
  - 1.1.2 Les contraintes d'investissement200
  - A - Les contraintes de liquidité 201
  - B - L'horizon d'investissement 201
  - C - Les contraintes externes : réglementation et fiscalité 207
  - D - Les contraintes internes 208
  - 1.2 La rédaction d'un cahier des charges d'investissements208
  - 1.2.1 Objectifs d'investissement211
  - 1.2.2 Contraintes d'investissement211
  - 1.3 L'allocation stratégique ou standard213
  - 1.4 Les stratégies d'investissement214
  - 2. Mise en oeuvre215
  - 3. Suivi des portefeuilles, bilan et retour d'expérience216
  - 3.1 Suivi des performances du portefeuille216
  - 3.2 Procédure de révision217
  - 4. La question du rééquilibrage des portefeuilles219
  - 4.1 Introduction : pourquoi rééquilibrer un portefeuille ?219
  - 4.1.1 Les avantages et la nécessité du rééquilibrage220
  - 4.1.2 Les principaux coûts220
  - 4.2 Les différents types de rééquilibrage221
  - 4.2.1 Le rééquilibrage périodique221
  - 4.2.2 Le rééquilibrage à seuil de déclenchement222
  - 4.2.3 Autres stratégies de rééquilibrage222
  - 4.3 Coûts de transaction223
  - 4.3.1 Les coûts explicites ou frais de courtage223
  - 4.3.2 Les coûts implicites224
  - 4.3.3 Les autres types de coûts225
  - 5. L'analyse des stratégies de rééquilibrage proposée par Perold et Sharpe226
  - 5.1 La stratégie « buy and hold »226
  - 5.2 La stratégie « constant mix »227
  - 5.3 La stratégie « Constant Proportion Portfolio Insurance » ou CPPI228
  - 5.4 Comparaison des trois stratégies228
  - 6. Modalités d'exécution des stratégies de rééquilibrage229
  - 6.1 Quels instruments utiliser ?229
  - 6.2 Exemple mono-périodique : réduction d'une allocation indicielle sur le CAC 40 par la vente de contrats à terme230
  - Chapitre 7. Évaluation de la performance233
  - 1. La mesure de performance234
  - 1.1 Les mesures de performance sans flux ou « cash-flows » intermédiaires234
  - 1.2 Les mesures de performance avec injection de cash-flows235
  - 1.2.1 Méthodes basées sur l'approximation de l'effet des flux235
  - 1.2.2 Méthode de valorisation quotidienne237
  - 1.3 La qualité des valorisations238
  - 2. La comparaison des performances : le choix d'un « benchmark »239
  - 2.1 Le concept de « benchmark » et ses propriétés240
  - 2.2 Différents types de « benchmarks »241
  - 3. L'attribution de performance242
  - 3.1 Mesure de l'effet de la sélection de titres243
  - 3.2 Mesure de l'effet de l'allocation d'actifs243
  - 3.3 Application dans un cadre mono-périodique et en l'absence de flux244
  - 3.4 Application à un portefeuille obligataire245
  - 4. L'appréciation de la performance : les mesures de performance ajustées du risque246
  - 4.1 L'alpha de Jensen247
  - 4.2 Le ratio de Treynor248
  - 4.3 Le ratio de Sharpe248
  - 4.4 Application249
  - 4.5 Autres mesures250
  - 4.5.1 La « tracking error »250
  - 4.5.2 Le ratio d'information250
  - 4.5.3 La « value at risk » (VaR)251
  - Chapitre 8. Équipondération : vers l'affranchissement de l'investisseur des contraintes de prévision à court terme ?253
  - 1. Les limites des allocations classiques par poches segmentées d'actifs254
  - 1.1 Les difficultés pratiques rencontrées avec l'optimisation moyenne-variance de Markowitz254
  - 1.2 Les difficultés pratiques rencontrées avec l'optimisation moyenne-variance de Black-Litterman255
  - 1.3 Les limites inhérentes à la subjectivité de l'investisseur255
  - 2. La recherche d'une allocation plus flexible et plus diverse257
  - 2.1 L'optimisation du portefeuille adossé au passif258
  - 2.2 La création d'un portefeuille à forte diversité258
  - 2.3 La recherche de diversité : la période de « backtesting » (1995-2006)259
  - 2.3.1 Hypothèses259
  - 2.3.2 Principaux résultats obtenus260
  - 2.3.3 Conclusion des tests262
  - 3. La mise en oeuvre265
  - 3.1 Les résultats obtenus265
  - 3.1.1 Portefeuille Assurance-vie266
  - 3.1.2 Portefeuille Assurance Dommages267
  - 3.2 Points clés de la mise en oeuvre de cette approche268
  - Bibliographie par chapitre271
  - Remerciements285
Origine de la notice:
- Abes ;
- Electre