Principes de finance moderne

Auteur(s) :

Goffin, Robert (1898-1984) Découvrir l'auteur

Résumé

L'auteur aborde la théorie moderne de gestion de portefeuille et son prolongement, le modèle d'équilibre du marché financier (MEDAF), les décisions financières de l'entreprise (choix des investissements et choix des moyens de financement), les options financières, les options réelles, le renouvellement conceptuel complet du choix des investissements, etc.

Éditeur(s)
- Économica
Date
- impr. 2011
Notes
- En appendice, tables financières
- Notes bibliogr. Index
Langues
- Français
Description matérielle
- 1 vol. (664 p.) : graph., couv. ill. ; 24 cm
Collections
- Collection Finance
Sujet(s)
ISBN
- 978-2-7178-6138-9
Indice
- 333(07) Économie monétaire et financière. Manuels
Quatrième de couverture
- Cet ouvrage présente trois caractéristiques propres.
  
  Le domaine couvert appartient à la fois à la finance d'entreprise et à la finance de marché. Les découpages artificiels de certains problèmes sont ainsi évités.
  
  Chaque notion abordée est définie et analysée de façon exhaustive. Le raisonnement central est privilégié et développé de manière complète et approfondie. L'objectif est que le lecteur puisse comprendre parfaitement chaque étape du raisonnement. Il est donc important de n'en escamoter aucune. En revanche, certaines questions adjacentes ne sont pas traitées.
  
  Les dernières avancées de la finance moderne sont incorporées. Une importance particulière est ainsi attribuée aux options financières et aux options réelles.
  
  La première partie est consacrée à la théorie moderne de gestion de portefeuille et à son prolongement, le modèle d'équilibre du marché financier (MEDAF).
  La deuxième partie concerne les décisions financières de l'entreprise : choix des investissements et choix des moyens de financement. Son soubassement théorique est constitué par l'équilibre du marché financier, par la théorie du signal et par celle de l'agence.
  La troisième partie est consacrée aux options financières et utilise à la fois l'analyse en temps continu et l'approche binomiale.
  La quatrième partie, qui traite des options réelles, analyse le renouvellement conceptuel complet du choix des investissements, à la lumière de la théorie des options.
  Cette sixième édition apporte des changements et des compléments par rapport aux éditions précédentes. Il s'agit de mises à jour, d'approfondissements et de développements supplémentaires destinés à rendre l'ouvrage plus simple et plus compréhensible.
Tables des matières
- - Principes de Finance Moderne
  - Robert Goffin
  - Economica
  - Sommaire 5
  - Avant-propos 7
  - Préface de la sixième édition 11
  - Première partie Théorie du portefeuille et des marchés financiers
  - Chapitre 1 - La décision financière en situation de risque : théorie de l'utilité 15
  - 1. La définition du risque15
  - 2. L'espérance mathématique des valeurs monétaires comme critère de décision face au risque : son insuffisance18
  - 3. L'espérance mathématique de l'utilité comme critère de décision face au risque19
  - 4. Construction d'une fonction d'utilité individuelle par la méthode de l'équivalent certain21
  - 5. Forme des fonctions d'utilité et attitudes des individus face au risque25
  - 6. La mesure du risque et l'approche espérance-variance29
  - 6.1. Incidence de la dispersion sur l'espérance mathématique de l'utilité - Notion de prime de risque29
  - 6.2. Mesure du risque par la variance ou l'écart-type32
  - 7. L'approche espérance-variance33
  - 8. L'utilité procurée par un taux de rendement36
  - Bibliographie36
  - Chapitre 2 - La théorie du portefeuille 39
  - 1. Définitions, hypothèses, notations39
  - 1.1. Actifs financiers et titres39
  - 1.2. Le rendement d'un titre pour la prochaine période40
  - 1.3. La combinaison de titres : la constitution de portefeuilles42
  - 1.4. Notations43
  - 1.5. Hypothèses simplificatrices44
  - 2. Calcul de l'espérance mathématique et de la variance du taux de rendement d'un portefeuille. Principe de diversification44
  - 2.1. Cas d'un portefeuille de 2 titres44
  - 2.2. Généralisation à un portefeuille de N titres (N > 2)45
  - 2.3. L'utilisation de séries chronologiques passées pour obtenir des données prévisionnelles47
  - 2.4. Exemple de calcul de la variance d'un portefeuille de 2 titres49
  - 2.4.1. Action Michelin (titre 1)49
  - 2.4.2. Action Carrefour (titre 2)49
  - 2.4.3. Portefeuille constitué pour moitié d'actions Michelin et pour moitié d'actions Carrefour50
  - 3. La sélection de portefeuille (en l'absence de possibilité de prêt et d'emprunt)53
  - 3.1. Le problème à résoudre53
  - 3.2. Les étapes de la sélection55
  - 3.2.1. La construction de la frontière d'efficience55
  - 3.2.2. Le choix du portefeuille optimal57
  - 4. Étude des combinaisons de titres risqués dans l'espace E_p, Sigma_p59
  - 4.1. Combinaisons de 2 titres risqués dans l'espace E_p, Sigma_p59
  - 4.1.1. Les rendements des 2 titres sont parfaitement corrélés : p_1,2 = + 160
  - 4.1.2. Les rendements des 2 titres ne sont pas parfaitement corrélés : p_1,2 < + 161
  - 4.2. Combinaisons de 3 titres risqués dans l'espace E_p, Sigma_p61
  - 4.3. Forme de la frontière d'efficience dans l'espace E_p, Sigma_p62
  - 4.4. Présence d'un titre sans risque : possibilité de prêt et d'emprunt64
  - 4.4.1. Le prêt sans risque64
  - 4.4.2. L'émission du titre sans risque : l'emprunt au taux r_f64
  - 4.4.3. La combinaison du titre non risqué avec un titre risqué65
  - 5. Frontière d'efficience et sélection de portefeuille lorsqu'existent des possibilités de prêt et d'emprunt au même taux sans risque r_f - Théorème de séparation66
  - 5.1. La combinaison du titre sans risque avec les portefeuilles composés uniquement de titres risqués : la nouvelle zone des portefeuilles réalisables66
  - 5.2. La nouvelle frontière d'efficience : une demi-droite67
  - 5.3. Sélection de portefeuille et théorème de séparation68
  - Bibliographie70
  - Chapitre 3 - La théorie du marché du capital 73
  - 1. Le portefeuille de marché et la Capital Market Line (CML)74
  - 1.1. La combinaison optimale de titres risqués : le portefeuille de marché74
  - 1.2. La «Capital Market Line» (CML)76
  - 2. Lien de chaque titre avec le marché. Droite caractéristique d'un titre. Risque diversifiable et risque non diversifiable79
  - 2.1. Le lien de chaque titre avec le marché. La droite caractéristique d'un titre79
  - 2.2. Lien de chaque titre avec le marché et diversification. Les deux composantes du risque total. Risque diversifiable et risque non diversifiable85
  - 2.2.1. Les deux composantes du risque total d'un titre85
  - 2.2.2. La disparition du risque non-systématique par diversification. Risque diversifiable et risque non diversifiable86
  - 3. Le modèle d'équilibre des actifs financiers (MEDAF) et la Security Market Line (SML)93
  - 3.1. La relation entre rendement et risque non diversifiable93
  - 3.2. Propriétés et signification de la SML96
  - 3.2.1. Les propriétés de la SML96
  - 3.2.2. La signification de la SML98
  - 3.3. Vérifications empiriques de la SML antérieure à 1975100
  - 3.3.1. Les difficultés de la vérification empirique100
  - 3.3.2. L'utilisation de portefeuilles pour la vérification empirique de la SML de préférence à des titres isolés101
  - 3.3.3. Les mesures réalisées et les résultats obtenus102
  - 3.4. Critiques et vérifications empiriques postérieures à 1975105
  - 3.4.1. La critique de Roll105
  - 3.4.2. Les anomalies106
  - 3.4.3. L'utilisation de modèles à facteurs multiples107
  - Bibliographie108
  - Chapitre 4 - L'efficience des marchés 111
  - 1. Le modèle général de marché efficient112
  - 1.1. L'hypothèse de départ : vitesse et degré d'incorporation de l'information nouvelle dans le cours des actions112
  - 1.1.1. La définition de l'information nouvelle112
  - 1.1.2. L'incorporation de l'information nouvelle dans le cours de l'action113
  - 1.1.3. L'incorporation instantanée et complète113
  - 1.2. Les conséquences logiques de l'hypothèse de départ117
  - 1.2.1. L'existence d'un marché efficient implique des variations aléatoires des cours117
  - 1.2.2. L'existence d'un marché efficient implique la détermination d'un cours unique à partir d'un ensemble donné d'informations117
  - 1.2.3. L'existence d'un marché efficient a une incidence sur les possibilités de gain120
  - 2. Les différentes formes d'efficience122
  - 2.1. La série chronologique des cours passés et la forme faible d'efficience123
  - 2.2. L'ensemble des informations rendues publiques et la forme semi-forte d'efficience123
  - 2.3. L'ensemble des informations existantes, y compris les informations privilégiées et la forme forte d'efficience123
  - 3. Les écoles rivales : croyances et pratiques étrangères à l'orthodoxie de l'efficience124
  - 3.1. L'analyse technique124
  - 3.2. L'analyse fondamentale127
  - 4. Tests de vérification empirique128
  - 4.1. Les tests d'indépendance des variations129
  - 4.2. Les tests des méthodes d'analyse technique132
  - 4.3. Les études d'événements133
  - 4.3.1. La méthodologie des études d'événements133
  - 4.3.2. Les résultats empiriques des études d'événements135
  - 4.4. Les tests de la forme forte et la mesure de performance138
  - Bibliographie140
  - Chapitre 5 - Mesure de performance des portefeuilles 145
  - 1. La méthodologie de la mesure de performance146
  - 1.1. La comparaison directe des rendements à niveau de risque égal147
  - 1.2. L'obtention d'un paramètre unique qui combine à la fois rendement et risque149
  - 1.2.1. La référence au risque total Sigma_p149
  - 1.2.2. La référence au risque non diversifiable Bêta_p153
  - 2. Les résultats empiriques157
  - 2.1. Performances sur courte ou moyenne période157
  - 2.2. Absence de persistance des performances sur courte ou moyenne période160
  - 2.3. Performances sur longue période161
  - 3. Coût de l'information, biais de mesure et absence de remise en cause de la conclusion fondamentale162
  - 3.1. Coût de l'information et frais de gestion162
  - 3.2. Les biais de mesure163
  - 3.3. L'absence de remise en cause de la conclusion fondamentale165
  - Bibliographie167
  - Deuxième partie Décisions financières des entreprises : Choix des investissements Choix du financement
  - Chapitre 6 - La décision d'investissement première approche 173
  - 1. Définition d'un investissement173
  - 2. Les flux de fonds à considérer pour étudier un projet donné d'investissement174
  - 2.1. Flux de liquidité ou bénéfice comptable ?174
  - 2.2. Comment isoler les flux imputables à un projet donné ?176
  - 3. L'actualisation178
  - 3.1. Le principe de l'actualisation178
  - 3.2. Les problèmes de calcul180
  - 3.2.1. Capitalisation discrète180
  - 3.2.2. Capitalisation continue180
  - 4. Les critères de décision181
  - 4.1. Le critère simple mais erroné du délai de récupération182
  - 4.2. Le critère de la valeur actuelle nette (VAN)182
  - 4.4. Les 2 critères de la VAN et du TRI aboutissent-ils toujours à la même décision ?186
  - Bibliographie189
  - Chapitre 7 - Décision d'investissement et risque 191
  - 1. Schéma général et principes191
  - 1.1. Problème de temps et problème de risque191
  - 1.2. Rendement que l'on peut obtenir sur le marché financier en supportant le même niveau de risque non diversifiable que le projet192
  - 1.3. Le taux d'actualisation correct193
  - 1.4. Valeur de marché des cash flows futurs193
  - 2. La détermination du niveau de risque non diversifiable d'un projet. Absence d'endettement194
  - 2.1. Distinction fondamentale entre risque non diversifiable d'un projet et risque non diversifiable de la firme194
  - 2.2. Le recours à des firmes extérieures pour mesurer le risque non diversifiable d'un projet196
  - 2.2.1. Les raisons196
  - 2.2.2. La méthode et les résultats198
  - 2.3. Les facteurs déterminants du bêta. Les deux composantes du risque de marché200
  - 2.3.1. Le lien entre le chiffre d'affaires et le cycle économique201
  - 2.3.2. Le concept de levier d'exploitation201
  - 2.3.3. Les deux composantes du risque de marché204
  - 3. La détermination du Bêta d'un projet : la correction à apporter lorsque les firmes de référence sont endettées206
  - 3.1. Les deux principes qui régissent l'incidence de l'effet de levier dû à l'endettement sur le bêta206
  - 3.1.1. Le bêta actions est soumis à l'effet de levier dû à l'endettement207
  - 3.1.2. Le bêta actifs n'est pas soumis à l'effet de levier dû à l'endettement208
  - 3.2. Le problème posé par l'endettement des firmes de référence209
  - 3.3. L'erreur à éviter210
  - 4. La détermination du taux d'actualisation applicable aux cash flows prévisionnels : le coût du capital d'un projet211
  - 4.1. Le passage du b au taux d'actualisation211
  - 4.2. L'utilisation d'un taux d'actualisation constant ou le changement de taux au cours de la vie prévisionnelle d'un projet212
  - 4.2.1. SML unique et périodes multiples d'un projet213
  - 4.2.2. Stabilité ou changement du bêta au cours de la vie d'un projet213
  - 4.3. La manipulation des taux d'actualisation et ses dangers216
  - Bibliographie216
  - Chapitre 8 - La politique de dividende premiers aspects 219
  - 1. Le problème du choix du dividende optimal220
  - 2. La non-pertinence d'une politique de dividende sur un marché parfait221
  - 2.1. Caractéristiques que doit posséder le marché pour qu'existe la non-pertinence de la politique de dividende221
  - 2.1.1. Absence de distorsion fiscale222
  - 2.1.2. Absence de coûts de transaction et de frais d'émission222
  - 2.1.3. Information égale pour tout le monde222
  - 2.2. La valeur de la firme est indépendante du niveau du dividende222
  - 3. Imperfections du marché, pertinence du dividende et impossibilité actuelle de déterminer une politique optimale224
  - 4. Fiscalité et distribution de dividende226
  - 4.1. Fiscalité de la distribution des dividendes et des plus-values en capital : diversité et complexité226
  - 4.2. Incidence de la fiscalité sur la décision de distribution227
  - 4.2.1. La distorsion fiscale, sur un marché parfait par ailleurs, fait que la substitution du circuit court au circuit long doit augmenter la valeur de l'action228
  - 4.2.2. La compensation dividendes-émissions, même si elle est source d'économie d'impôt, présente un inconvénient pour les actionnaires qui ont des besoins de liquidités réguliers230
  - 4.2.3. Non pertinence de la politique de dividende même en cas d'imperfection du marché : l'effet de clientèle ou «chacun choisit selon son propre régime fiscal»231
  - Chapitre 9 - La politique de dividende autres aspects 235
  - 1. Le rôle du dividende dans les théories du signal et de l'agence235
  - 1.1. Le dividende comme signal ou moyen de transmettre de l'information «vraie»235
  - 1.2. Dividende et relation d'agence : le dividende comme moyen de contrôle et preuve d'engagement des dirigeants237
  - 2. Les politiques suivies et leur explication239
  - 2.1. La politique à court terme de dividende régulier239
  - 2.1.1. La politique à court terme observée et son explication par la théorie du signal240
  - 2.1.2. Le modèle de Lintner et le modèle de revenu permanent242
  - 2.2. Les politiques de dividende à long terme : politiques généreuses et politiques restrictives245
  - 2.2.1. Les différences entre pays et leur explication245
  - 2.2.2. Les différences entre branches et leur explication245
  - 3. La relation entre la distribution de dividende et les autres décisions financières247
  - 3.1. Le problème du résidu247
  - 3.2. Le dividende est-il le résultat d'une décision fondamentale ou un résidu ?248
  - 3.3. Les 2 catégories de dividendes249
  - 4. La complexité du problème des dividendes250
  - Bibliographie252
  - Chapitre 10 - L'endettement sur un marché parfait l'effet de levier dû à l'endettement 259
  - 1. La décision d'endettement ou le choix de la structure financière259
  - 2. Sur un marché parfait, la valeur de la firme est indépendante de son taux d'endettement261
  - 3. L'effet de levier dû à l'endettement264
  - 3.1. Vue d'ensemble264
  - 3.2. Le double effet de l'augmentation du taux d'endettement sur les capitaux propres265
  - 3.2.1. L'augmentation du taux d'endettement entraîne une augmentation de l'espérance de rendement des fonds propres266
  - 3.2.2. L'augmentation du taux d'endettement entraîne une augmentation du risque des fonds propres269
  - 3.3. Deux questions posées par l'effet de levier dû à l'endettement273
  - 3.3.1. L'endettement est-il un avantage ou un désavantage selon la rentabilité de l'entreprise qui l'utilise ?273
  - 3.3.2. Pourquoi l'endettement augmente-t-il le risque des actions ?276
  - 3.4. Résumé de l'effet de levier dû à l'endettement277
  - Bibliographie278
  - Chapitre 11 - Effet fiscal, coût de faillite et taux d'endettement optimal 281
  - 1. L'effet fiscal dû à l'endettement281
  - 2. Le coût de faillite285
  - 2.1. La situation de faillite285
  - 2.2. Les confusions à éviter286
  - 2.2.1. Il ne faut pas confondre risque dû à l'endettement avec possibilité de faillite due à l'endettement286
  - 2.2.2. Il ne faut pas confondre baisse de valeur de la firme entraînant la faillite avec baisse de valeur due à la faillite286
  - 2.2.3. Il ne faut pas confondre les conséquences juridiques de la faillite quant aux droits des actionnaires et des obligataires sur les actifs avec le coût de la faillite287
  - 2.3. Composition et importance des coûts de faillite288
  - 2.4. La baisse de la valeur de l'entreprise due à la perspective des coûts de faillite290
  - 3. Structure financière optimale et théorie statique du trade-off290
  - 3.1. L'existence d'un taux d'endettement optimal290
  - 3.2. Le pouvoir explicatif de la théorie du trade-off292
  - Bibliographie294
  - Chapitre 12 - Structure du financement et nouveaux courants de la finance moderne 297
  - 1. L'endettement excessif et les conflits d'intérêt entre actionnaires et obligataires298
  - 1.1. Les mauvaises décisions financières engendrées par l'endettement excessif et leur coût298
  - 1.1.1. L'acceptation de projets très risqués à VAN négative qui profitent aux actionnaires aux dépens des obligataires298
  - 1.1.2. Le refus d'accepter des projets à VAN positive qui impliquent une mise de fonds de la part des actionnaires mais dont profitent les seuls obligataires300
  - 1.1.3. Décisions d'exploitation ou d'investissement qui procurent aujourd'hui des avantages aux actionnaires au détriment de la firme de demain c'est-à-dire des obligataires300
  - 1.2. La protection des obligataires et son coût301
  - 1.2.1. Les clauses de protection des obligataires301
  - 1.2.2. Le coût des clauses de protection302
  - 1.3. Les coûts d'agence générés par les relations entre actionnaires et obligataires302
  - 2. Asymétrie de l'information et choix des moyens de financement304
  - 2.1. L'asymétrie de l'information, la théorie du signal et le recours à l'endettement304
  - 2.1.1. Les différentes étapes du raisonnement304
  - 2.1.2. Les vérifications empiriques305
  - 2.2. L'asymétrie de l'information et l'émission d'actions nouvelles305
  - 2.2.1. Les deux problèmes cruciaux posés par l'émission d'actions nouvelles306
  - 2.2.2. La perception négative par le marché de l'émission d'actions nouvelles307
  - 3. Coûts d'agence des fonds propres et endettement308
  - 3.1. Les coûts d'agence des fonds propres309
  - 3.2. La réduction des coûts d'agence des fonds propres par le recours à l'endettement310
  - 4. La théorie Pecking-Order ou l'existence d'un ordre de préférence dans le choix des moyens de financement313
  - 4.1. L'énoncé de la théorie313
  - 4.2. Forces et faiblesses de la théorie Pecking Order314
  - 4.3. Pecking Order dynamique, taux d'endettement cible et ajustement dans le temps315
  - 5. Taux d'endettement cible et coûts d'agence : la théorie du Trade-Off revisitée318
  - Bibliographie321
  - Chapitre 13 - Effets secondaires du financement et décision d'investissement 327
  - 1. La problématique327
  - 1.1. Rappel du rôle du marché dans l'évaluation d'un projet327
  - 1.2. Les deux procédés de prise en compte des effets secondaires dus au financement328
  - 1.3. Problèmes posés par la détermination de l'avantage fiscal dû à l'endettement dans l'évaluation d'un projet : prise en compte de la contribution du projet à la capacité d'endettement de la firme329
  - 2.1. Vue d'ensemble de la méthode331
  - 2.2. Calcul de la VAR332
  - 2.2.1. Calcul de la VAR par application du taux d'endettemen cible à la dépense initiale332
  - 2.2.1.1. Calcul de la VAR d'un projet à durée de vie limitée : le cas Prorel333
  - 2.2.1.2. Calcul de la VAR d'un projet perpétuel : le cas Granon334
  - 2.2.2. Calcul de la VAR par application du taux d'endettement cible à la valeur de marché du projet336
  - 3. Le taux d'actualisation ajusté (ou coût du capital ajusté)339
  - 3.1. Le principe : l'incorporation de l'avantage fiscal dans le taux d'actualisation339
  - 3.2. La méthode employée339
  - 3.3. Exemples d'applications340
  - 3.3.1. Projet perpétuel : projet Granon340
  - 3.3.2. Projet à durée de vie limitée : projet Prorel342
  - 3.3.3. Projet d'une durée de vie de 1 an : projet Whymper343
  - 4. Les formules de coût du capital rajusté344
  - 4.1. La formule de Modigliani-Miller344
  - 4.2. La formule de Miles-Ezzell346
  - 4.3. Formule du coût du capital moyen pondéré ajusté348
  - Bibliographie353
  - Troisième partie Les options
  - Chapitre 14 - Les options : définitions, propriétés de base et principes fondamentaux 357
  - 1. Définitions357
  - 1.1. Option d'achat européenne (call européen)357
  - 1.2. Option de vente européenne (put européen)359
  - 1.3. Options américaines360
  - 1.4. Options «in the money», «at the money», «out of the money»361
  - 1.5. Le marché des options et les actifs sous-jacents361
  - 2. Évaluation des options et arbitrage362
  - 2.1. Valeur théorique d'une option362
  - 2.2. Arbitrage363
  - 3. La parité put - call pour les options européennes364
  - 4. Limite supérieure et limite inférieure de la valeur d'une option366
  - 4.1. Limite supérieure366
  - 4.2. Limite inférieure pour un call européen sur une action sans dividende366
  - 4.3. Limite inférieure pour un put européen sur une action sans dividende367
  - 5. Exercice anticipé des options américaines sur des actions sans dividende. Facteurs qui déterminent la valeur d'une option368
  - 5.1. Call américain368
  - 5.2. Put américain371
  - 6. Conséquences du paiement de dividendes sur les options372
  - 6.1. Incidence du dividende sur la relation de parité put - call pour les options européennes373
  - 6.2. Limite inférieure pour un call européen374
  - 6.3. Limite inférieure d'un put européen374
  - 6.4. Exercice anticipé d'un call américain374
  - Bibliographie374
  - Chapitre 15 - Processus stochastiques et lemme d'Ito 377
  - 1. Définitions et principaux types de processus stochastiques377
  - 2. Mouvement brownien simple378
  - 3. Mouvement brownien avec drift381
  - 4. Processus d'Ito386
  - 5. Le mouvement brownien géométrique387
  - 5.1. Propriété fondamentale d'une variable qui suit un mouvement brownien géométrique388
  - 5.2. Espérance et variance de x_T389
  - 5.3. Valeur actuelle des cash flows d'un projet d'investissement389
  - 5.4. Simulation d'une trajectoire. Intervalle de confiance pour des prévisions390
  - 6. Le lemme d'Ito396
  - 6.1. Énoncé396
  - 6.2. Démonstration397
  - 6.3. Application399
  - Bibliographie400
  - Chapitre 16 - La modélisation du cours des actions 401
  - 1. Le choix du mouvement brownien géométrique pour modéliser l'évolution du cours d'une action qui ne distribue pas de dividende401
  - 2. La non-additivité des taux fait que des propriétés, valables pour le prochain petit intervalle Deltat, ne le sont que par approximation pour un long intervalle T403
  - 3. Le cours de l'action a une distribution log normale404
  - 4. Le taux de rendement actuariel de l'action sur une période future T a une distribution normale406
  - Bibliographie409
  - Chapitre 17 - Évaluation des options par la méthode de Black et Scholes 411
  - 1.1. La méthode habituelle d'évaluation de la valeur actuelle de cash flows futurs ne peut pas être appliquée411
  - 1.2. Le principe du portefeuille sans risque412
  - 1.3. Les hypothèses de Black et Scholes : le marché est parfait412
  - 2. L'équation différentielle de Black et Scholes413
  - 3. L'évaluation risque-neutre416
  - 4. La formule de Black et Scholes417
  - 5. La reproduction de l'option à l'aide de l'action et d'un emprunt420
  - 6. Approximation polynomiale de N(d)421
  - Bibliographie422
  - Chapitre 18 - L'évaluation des options par la méthode binomiale 423
  - 1. La modélisation de l'évolution du prix d'une action par un arbre binomial424
  - 2. L'évaluation des options en utilisant les arbres binomiaux430
  - 2.1. Le modèle à une période430
  - 2.1.1. Méthode du portefeuille sans risque431
  - 2.1.2. Méthode d'évaluation risque-neutre433
  - 2.2. Le modèle à 2 périodes434
  - 2.3. Le modèle à N périodes436
  - 3. Application au put européen et américain438
  - 3.1. Évaluation d'un put européen439
  - 3.2. Évaluation d'un put américain441
  - Bibliographie444
  - Chapitre 19 - Extensions du modèle de Black et Scholes aux options sur actions avec dividendes. Application aux options sur indices et aux options de change 445
  - 1. Évaluation d'options européennes sur des actions à dividendes discrets445
  - 2. Exercice anticipé et évaluation d'un call américain sur une action à dividendes discrets connus447
  - 2.1. Exercice anticipé447
  - 2.2. Évaluation d'un call américain sur une action à dividendes discrets connus448
  - 3. Extension du modèle de Black et Scholes aux options européennes sur actions avec dividendes continus449
  - 3.1. Principe449
  - 3.2. Équation différentielle partielle451
  - 3.3. Évaluation risque-neutre453
  - 4. Application aux options sur indices453
  - 4.1. Le principe453
  - 4.2. Options sur indices et assurance de portefeuille454
  - 4.3. Couverture lorsque le Bêta du portefeuille est différent du Bêta de l'indice455
  - 5. Application aux options de change456
  - 5.1. Les options de change utilisées comme instrument de couverture456
  - 5.2. L'évaluation des options de change457
  - Bibliographie458
  - Chapitre 20 - Extensions du modèle binomial 461
  - 1. L'application des arbres binomiaux461
  - 1.1. Options sur actions avec dividendes461
  - 1.2. Options sur indices d'actions463
  - 1.3. Options de change464
  - 2. Arbres binomiaux avec dividendes discrets465
  - 2.1. Le taux de dividende est connu465
  - 2.2. Le dividende en valeur absolue est connu468
  - 3. Estimation d'une option américaine par la méthode de Hull et White473
  - Bibliographie474
  - Chapitre 21 - Sensibilité des options et couvertures 475
  - 1. Quelques stratégies simples de couverture476
  - 2. Delta et couverture delta478
  - 3. Gamma484
  - 4. Thêta. Relation entre delta, gamma et thêta486
  - 5. Véga et rhô487
  - 6. Les difficultés de couverture489
  - 6.1. Les difficultés de couverture d'un portefeuille d'actions : assurance de portefeuille et options synthétiques489
  - 6.2. Les difficultés de couverture des options sur-mesure vendues sur le marché de gré à gré. Les différents risques à couvrir490
  - 6.3. Comment rendre un portefeuille d'options delta neutre ?491
  - 6.4. Comment rendre un portefeuille d'options (sur un même sous-jacent) gamma neutre ?492
  - 6.5. Comment rendre un portefeuille d'options (sur un même sous-jacent) véga neutre ?493
  - 6.6. Comment rendre un portefeuille d'options (sur un même sous-jacent) simultanément delta neutre, gamma neutre et véga neutre ?493
  - Bibliographie495
  - Chapitre 22 - Généralisation de l'évaluation des produits dérivés : support constitué par une variable non financière 497
  - 1. Le prix de marché du risque497
  - 2. Équation différentielle d'un produit dérivé dont le support n'est pas un actif financier négocié500
  - 3. Extension de l'évaluation risque-neutre au cas de produits dérivés dont la variable sous-jacente n'est pas un actif financier négocié502
  - 4. Les produits dérivés sur marchandises503
  - Bibliographie506
  - Quatrième partie Les options réelles
  - Chapitre 23 - L'application de la théorie des options au choix des investissements des entreprises : principes et concepts. Options réelles de base 511
  - 1. Un nouveau domaine de la finance moderne511
  - 2. Définition des options réelles512
  - 3. Valeur d'option, coût d'opportunité et valeur d'opportunité515
  - 3.1. Le cas de l'option de report515
  - 3.2. Le cas des options de croissance : projet actuel devant permettre un projet futur518
  - 4. Les conditions d'existence d'une option réelle520
  - 5. L'option d'abandon522
  - Bibliographie524
  - Chapitre 24 - Flexibilités et options réelles d'exploitation 529
  - 1. L'option d'arrêt temporaire529
  - 1.1. Projets concernés et hypothèses du modèle529
  - 1.2. Évaluation du projet considéré comme un portefeuille d'options530
  - 1.3. Application numérique533
  - 2. L'option de production à débit variable536
  - 2.1. Les hypothèses du modèle536
  - 2.2. Évaluation du projet en utilisant des options537
  - 2.3. Application numérique537
  - 3. L'option d'échange d'un input contre un output539
  - 3.1. Les hypothèses du modèle539
  - 3.2. L'évaluation d'une option d'échange d'un actif contre un autre540
  - 3.3. Application numérique541
  - 4. Évaluation de projets d'usines flexibles permettant un choix entre plusieurs outputs ou un choix entre plusieurs inputs : options réelles sur maximum ou minimum543
  - 4.1. Les projets d'usines flexibles étudiés543
  - 4.1.1. Le choix de l'output et l'option sur maximum544
  - 4.1.2. Le choix de l'input et l'option sur minimum545
  - 4.2. Les évaluations des options sur maximum et minimum d'actifs risqués par Stulz et Johnson545
  - 4.3. L'évaluation de projets d'usines flexibles548
  - 4.3.1. Évaluation d'un projet à outputs flexibles548
  - 4.3.2. Évaluation d'un projet à inputs flexibles550
  - 5. Options réelles sur maximum ou minimum avec prix d'exercice risqué551
  - 5.1. L'évaluation d'options sur maximum ou minimum avec prix d'exercice risqué551
  - 5.1.1. Évaluation d'une option d'achat européenne sur le maximum de 2 actifs risqués avec prix d'exercice risqué551
  - 5.1.2. Évaluation d'une option de vente européenne sur le minimum de 2 actifs risqués avec prix d'exercice risqué553
  - 5.2. Application à des projets d'investissement physique554
  - 5.2.1. Évaluation d'un projet d'usine flexible permettant de produire de façon alternative soit un output V, soit un output H, à partir d'un input unique E (avec possibilité d'arrêt temporaire)554
  - 5.2.2. Évaluation d'un projet d'usine flexible où un output unique E peut être produit à partir soit d'un input V, soit d'un input H (avec possibilité d'arrêt temporaire)556
  - Bibliographie557
  - Chapitre 25 - Le modèle de base en temps discret. Choix du meilleur moment pour investir. Déterminants de la décision d'investissement 561
  - 1. Investissement possible en t₀ ou en t₁563
  - 2. Investissement possible en t₀, t₁ ou t₂573
  - 3. Projet avec option de report lorsque le risque concerne le coût I de l'investissement577
  - Bibliographie581
  - Chapitre 26 - Le modèle de base en temps continu 583
  - 1. Les hypothèses du modèle de base583
  - 2. L'évaluation de l'option d'investir F et de la valeur critique V* du projet584
  - 3. Incidence de la valeur des paramètres sur la règle d'investissement et sur le timing des projets588
  - 3.1. Incidence de chaque paramètre puis isolément588
  - 3.2. L'interdépendance entre les paramètres de l'investissement590
  - 4. La référence directe au prix risqué P de l'output591
  - 5. Le temps d'attente593
  - Annexe A594
  - Annexe B595
  - Annexe C599
  - Bibliographie599
  - Chapitre 27 - Extensions du modèle de base 601
  - 1. La méthode générale d'extension du modèle de base601
  - 2. Existence de coûts de production avec possibilité d'arrêt temporaire sans frais603
  - 2.1. Calcul de la valeur V du projet604
  - 2.2. Calcul de la valeur F de l'option d'investir608
  - 2.2.1. Incidence de Sigma sur P*609
  - 2.2.2. Incidence de Delta sur P*611
  - 3. Possibilité d'arrêt temporaire avec coût d'arrêt et coût de redémarrage612
  - 3.1. Hystérésis et attente616
  - 3.2. Incidence des paramètres sur les prix critiques d'arrêt et de redémarrage P_L et P_H617
  - Bibliographie618
  - Annexes : tables financières 619
  - Index thématique 635
  - Index des auteurs 643
Origine de la notice:
- FR-751131015